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    過(guò)去11 年間，我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人次年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.2%，國(guó)內(nèi)旅游收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.7%，國(guó)內(nèi)游發(fā)展穩(wěn)定。2012 年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)為15.5 億人次，同比增長(zhǎng)14.6%，依然保持較快速度的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)游依然保持較快速度增長(zhǎng)，占據(jù)國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位。目前已上市公的司涉及的業(yè)務(wù)較少、較為單一，且上市公司數(shù)量很少、覆蓋度低，呈現(xiàn)朝陽(yáng)行業(yè)有限標(biāo)的的狀況。

    旅游行業(yè)一直享受高估值，主要是由于獨(dú)特、壟斷性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小和發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｔ谶^(guò)去近十年中，旅游行業(yè)估值一直較高，我們統(tǒng)計(jì)了從2004 年以來(lái)的旅游行業(yè)估值情況（因2003 年估值極值剔除），旅游行業(yè)PE 均值為34 倍，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的估值水平。具體的，以旅游對(duì)比重點(diǎn)公司整體看，PE 相對(duì)估值均值為2 倍，如果剔除金融服務(wù)業(yè)，PE 相對(duì)估值均值為1.73 倍。

    旅游業(yè)享受高估值主要是由于旅游行業(yè)尤其是景區(qū)子行業(yè)具有獨(dú)特、不可復(fù)制競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，現(xiàn)金流充沛；旅游作為可選消費(fèi)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟆?

    提價(jià)效能正在弱化，未來(lái)發(fā)展需深度開(kāi)發(fā)。與其他行業(yè)不同，旅游行業(yè)的企業(yè)價(jià)格基本不存在波動(dòng)，呈現(xiàn)很強(qiáng)的剛性，且一直有上升的趨勢(shì)。發(fā)改委規(guī)定，景區(qū)三年以上才能提價(jià)，于是時(shí)間一過(guò)三年市場(chǎng)對(duì)提價(jià)傳言四起，分析師打入預(yù)期，我們認(rèn)為漲價(jià)不是研究的邏輯且提價(jià)效能正在弱化。主要是因?yàn)椋禾醿r(jià)將越來(lái)越難，價(jià)格對(duì)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)效果將弱化；再次提價(jià)后游覽景區(qū)的價(jià)格已經(jīng)接近大眾化旅游時(shí)代游客的可接受范圍上線；景區(qū)經(jīng)營(yíng)應(yīng)該弱化提價(jià)功能，通過(guò)準(zhǔn)確定位、深度挖掘和有效營(yíng)銷不斷拓展盈利渠道、優(yōu)化盈利模式以提高景區(qū)盈利能力，從而替代漸行漸遠(yuǎn)的提價(jià)效能。

    傳統(tǒng)景區(qū)運(yùn)營(yíng)走向何方，延長(zhǎng)逗留時(shí)間和外延式發(fā)展是主旨。展望未來(lái)，景區(qū)漲價(jià)不管是可行性還是目前權(quán)益歸屬不對(duì)等性來(lái)看都難以為繼，未來(lái)景區(qū)經(jīng)營(yíng)與收費(fèi)將進(jìn)一步匹配。延長(zhǎng)逗留時(shí)間和外延式發(fā)展是景區(qū)未來(lái)發(fā)展的主要方向。時(shí)間是旅游消費(fèi)的正相關(guān)函數(shù)。在所有其他條件不變情況下，有效逗留時(shí)間延長(zhǎng)將有利于催生游客的消費(fèi)需求從而帶來(lái)旅游消費(fèi)增量。外延式發(fā)展不僅不受制于原有資源屬性約束還能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)由點(diǎn)到面的串聯(lián)，實(shí)現(xiàn)跨越式的增量發(fā)展。